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    马会固定公式规律:新三板倒逼人民币美元基金 迎最大并购时代

    导语2015年以来,新三板一直牵动着资本市场的神经,流动性成了业内颇为关心的话题,近期市场上热议分层与摘牌等配套政策年底推出,新三板有望迎来新一波制度红利。

    心水论坛公式规律 www.qkoaz.tw 新三板在线 · 2015-11-02 · 文/郭净净 · 浏览1089

    多重利好向新三板袭来,分层推出水到渠成

    ? ? ? 全国股转系统副总经理隋强近日在金融街论坛上表示,目前心水论坛公式规律海量市场规模已经形成,内部的结构性分化也开始产生,因此新三板内部已具备分层的条件,这项工作今年年底一定推出,围绕着市场体系建设,我们还将推出新三板向创业板的转板试点。10月30日,新三板日交易量达到9.5亿元,创下近三个月以来的峰值,市场对于制度红利预期升温。

    ? ? ? 10月29日,心水论坛公式规律举办了“新三板机构投资者闭门交流会”,东兴证券、海通证券、东吴证券、宽带资本、汇石资本、信辉创投、招商和腾、浙商创投、利得资本、国泰君安资管、财通证券资管、汉理资本、兴业全球基金以及上海广发律师事务所等近三十家大型机构投资者与行业专家汇聚一堂,就新三板流动性和并购市场等话题展开热议。

    ? ? ? 与会机构投资者普遍认为,新三板分层是水到渠成的事情,预计2016年会有更多的配套政策密集出台。

    ? ? ??关于新三板分层,此前坊间流传了一个较为详细的版本,并预计10月份会推出征求意见稿。股转系统领导的近日表态,将这种愿望推迟到了年底。在闭门交流会上,有投资者认为,新三板各项政策的出台会受到方方面面的影响,尽管官方表态年底前出台,但最后能否如期推出还是未知数。

    ? ? ? 此前参与新三板分层制度讨论的一位券商人士表示,分层制度是为了将新三板鱼龙混杂的企业进行有效的价值区分,目的是为了更好地?;ね蹲收叩睦?。

    ? ? ? 按照流传的版本,第一层的企业筛选主要考虑财务数据、做市情况以及交易资金量等,较为严格,其配套政策可能包括,突破目前的定向发行限制,也可能降低投资者门槛,以及进行优先股、企业债的发行和进行竞价交易。

    ? ? ? 上述券商人士透露,对于市场较为关注的降低投资者门槛,监管层内部曾有过探讨,比如将目前的500万降低到300万等等,“有过考虑,但幅度不大?!?/span>

    ? ? ? 有机构投资者称,分层制度是自然而然的事情,不要在意何时推出,即使今年新三板分层制度不出来,但明年一定会出。

    ? ? ??也有观点认为,只有新三板挂牌企业达到一万家时,并且新三板第一层企业能够有1000家的情况下,新三板的真正分层才能够实现。截止10月29日,新三板挂牌企业总数3874家。

    ? ? ? 尽管如此,业内仍然坚信,新三板分层是大势所趋,只是时间问题而已。当前市场环境还不够成熟,各方没有完全理清思路。

    企业估值应兼顾财务指标与成长性

    ? ? ? “新三板提供了价值投资的平台,但是泡沫太多?!闭馐侵芩?a href="//www.qkoaz.tw" target="_blank">新三板在线俱乐部的闭门交流会上与会者的共同心声。

    ? ? ??有投资者表示,现在新三板市场鱼龙混杂,好的项目很难甄选出来,机构投资者该如何对已挂牌或拟挂牌新三板的企业进行估值,以及如何退出都成了难题。

    ? ? ??一位券商出身的投资者也表示,对上述问题很纠结,目前投资者普遍采用创业板等主板或港股上市公司的估值标准,即便按照创业板的标准来对新三板企业估值砍一半来估算,新三板市场仍有较大泡沫,毕竟 主板本身就存在大量泡沫。所以在对企业进行估值的时候,企业本身的财务指标以及未来的成长机会都得考虑。但更为难的是,投资者比较看重的流动性溢价数据还无法体现出来。

    ? ? ??业内人士指出,在新三板竞价交易制度没有出来的情况下,新三板还谈不上流动性。因此 ,“只能看企业的成长性”,便成为投资者的共同感受。这也是部分机构投资者对新三板持谨慎态度的原因。

    ? ? ??某券商人士称,机构投资者更大的困惑来自项目退出。一些券商的资管产品,主要是二级市场产品,一般会有两年封闭期,但到两年后退出的时候,如果没有新的机构投资者参入投资,那怎么办?

    新三板倒逼人民币基金与美元基金,并购风口显现

    ? ? ??与会者认为,随着新三板的蓬勃发展,并购的机会随处可在。

    ? ? ??“未来交易的形式会多样化,我们要随时准备迎接最大的并购时代?!辈位岬某侣墒Ρ硎?,考虑到新三板市场的便利性,当中大部分的并购项目会选择从新三板退出。

    ? ? ??在新三板分层尚未出台的情况下,转板通道似乎需要更长时间来期待。目前情况下,新三板转板的法律规定是,停止新三板挂牌,然后重新在主板IPO上市。而IPO受此前A股断崖式下跌已然暂停,何时重启正牵动着大量企业和投资者的神经。

    ? ? ??值得关注的是,随着新三板的发展,人民币VC开始扎堆挂牌新三板,目前已经超过10家创投完成挂牌或正在挂牌中,后续排队的估计还有100多家。隋强在此前的公开演讲中表示,新三板改变了和改善了私募股权投资的生态环境和运作模式,有助于引导早期资本的形成。新三板为引导社会资本进入到中小微企业创造了条件,特别是对于创投基金为代表的私募股权基金的完善募、投、管、退等方面具有重要的意义。

    ? ? ??据股转系统统计,2014年新三板所有的发行中,共有47%的私募股权参与了发行,挂牌公司中将近50%的公司,前十大股东有VC的影子。同时新三板的平台也为私募投资基金本身的发展创造了条件,目前共有14家私募基金公司完成挂牌,共计募集资金达到了293.5亿元。14家私募基金挂牌公司中,2014年的平均资产19.09亿元,同比增加了273%,平均营收为1.58亿 元,同比增加了47%,平均净利润为7782万元,同比增加了227%。

    ? ? ??由于挂牌新三板可以解决创投机构的募资与退出问题,与会的创投机构纷纷表示已经在筹谋挂牌新三板。事实上,新三板起来后,在投资领域受冲击最大的是美元基金,原先美元基金投的很多项目都是做的VIE结构,现在大家都在拆除VIE,想重新回到国内资本市场上市?!耙蛭蟛糠值钠笠等谧识颊胰嗣癖一鹆?,美元基金的优势荡然无存”,一位业内人士表示。

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